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结论:服务消费复苏筑基,出海降息激活高弹性
内需:扩内需为首要战略,服务消费是重点。需求改善优先(估值),供给格局其次(EPS);
1、顺周期Beta优先为需求改善(景气度提升),服务型消费优先看需求改善是重点,尤其是政策有望重点发力行业,遵循边际改善效应,出行链优先,改善程度依次排序:航空>酒店>旅游,商务>休闲。估值驱动。
2、高端消费:实际需求改善+供给相对稀缺+政策效果强,涨价预期较强,估值+业绩双驱动,重点推荐行业:1)免税;2)黄金珠宝;
3、性价比(大众)消费:需求边际改善不明确,供给不稀缺,政策效果分散——更依赖于收入提升及PPI(CPI),寻找竞争格局改善的细分行业龙头,Alpha属性强,业绩驱动。1)茶饮;2)性价比餐饮;3)商超百货调改;4、逆周期:教育需求刚性(与地域分布相关性弱),职业教育和公考景气度稳中有升,供给龙头格局清晰,且线下成本显著降低,资本开支回报率显著提升,业绩驱动;AI成为效率催化剂。1)职业教育;2)公考;3)K12。
出海:出口是稳定器,实际需求好于市场预期,预计26年依然为业绩驱动,持续推荐具备Alpha,品类受益性价比消费的跨境电商公司,业绩增长持续性或超预期;降息节奏有望推动Beta;服务餐饮、黄金珠宝出海有望成为26年亮点。
跨境电商属于出口链后端,重点推荐头部品牌及平台,服务出海有望成为出海亮点,餐饮茶饮、黄金珠宝于25年测试单店模型成功,26年有望加快扩张。
风险提示
宏观经济复苏不及预期:终端消费需求疲软,或拖累业务营收增长。
国际关税政策大幅变更:增加出口成本或受限,冲击海外业务布局。
汇率大幅波动:影响进出口业务成本,削弱盈利稳定性。
行业竞争加剧:若新加入竞争者超预期,市场份额争夺激烈,可能压缩盈利空间。
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评论列表(4条)
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